牛点策略
来源：猎云精选，文 / 王非
2020 年前后的国产 GPU 创业潮，奔涌 5 年，演进成上市潮持续高涨中。
7 月 18 日，伴随瀚博半导体进行辅导备案，国产 GPU 头部厂商，加上燧原科技、壁仞科技、沐曦、格兰菲、摩尔线程，已有 6 家正式启动 A 股 IPO 辅导备案，或进入上市申请阶段。天数智芯，则被传或"借壳上市"。
国产 GPU 于 2017 年后进入高投入期，摩尔线程、沐曦等明星独角兽集中在 2020 年前后成立，主要面向图形渲染和 AI 计算进行技术布局。随后，在红杉、经纬等知名 VC，阿里、腾讯等互联网大厂数以百亿计的"粮草弹药"支持下，经历" 8 年奋战"，终于即将迎来收获期。
据初步统计，这 7 家奔赴二级市场的国产 GPU 厂商，有 6 家出自上海。红杉，参与投资了其中 4 家，在一众 VC 中一骑绝尘；阿里、腾讯均投中了 7 家中的 2 家，领跑一众互联网大厂。
更为关键的是，AI 2.0 时代的催化叠加国产替代大势所趋，整个行业的景气度持续上行，国产 GPU 研发"高投入、长周期、高风险"的"三高"现状，亟需抓住发展窗口期，在二级市场的助推下，令创业公司实现"输血"到"造血"的奇变。
与此同时，国产 GPU 竞速向前，也将助力国家层面，实现" 2025 年本土 GPU 在 AI 服务器芯片市场份额提升至 40%，与外购芯片持平"的发展目标。
AMD 堪称"黄埔军校"，旧将纷纷扎根上海创业
GPU 芯片在个人计算机、云计算、人工智能、安防监控等领域有着广泛的应用。此前，全球 GPU 市场由英特尔、英伟达、AMD 三大厂商垄断。
国务院于 2015 年 5 月发布《中国制造 2025》，明确提出 2020 年中国集成电路内需市场自制率将达 40%，2025 年将更进一步提高至 70% 的目标。
资料显示，2018 年，人工智能的高速发展引领中国 GPU 服务器市场的高速增长，当年中国 GPU 服务器市场规模为 13.05 亿美元，同比增长 131.2%。预测到 2023 年将达到 43.2 亿美元，未来 5 年整体市场年复合增长率（CAGR）为 27.1%。
于是在政策指引和市场催化下，伴随人工智能和国产替代两股交缠的浪潮，以 AI 为卖点的国产 GPU 初创公司如雨后春笋般涌现。2018 年，即有燧原科技和瀚博半导体牛点策略，先后在上海成立。
需要注意的是，当前迈步二级市场的 7 家国产 GPU 厂商中，除摩尔线程来自北京外，有 6 家地处上海。如此高的比例，或许与 AMD 中国研发中心坐落于上海，"近水楼台先得月"有一定关系。
燧原科技创始人赵立东毕业于清华大学无线电 85 系（江湖称为 EE85），随后继续在美国犹他州立大学攻读电子与计算机，此后便一直在硅谷半导体芯片行业摸爬滚打，并参与成立 AMD 中国研发中心。2018 年，他辞任紫光集团副总裁，找来前 AMD 同事张亚林，于 3 月份在上海注册成立燧原科技。
成立于 2018 年 12 月的瀚博半导体，创始人兼 CEO 钱军、创始人兼 CTO 张磊，则均出身 AMD：拥有近 30 年高端芯片设计经验的钱军，曾供职思科，他在 AMD 工作的 9 年多里，带领团队设计量产了业界第一颗 7nm GPU；供职 AMD14 年的张磊，曾担任 AMD 视频编解码、视频和图像处理领域的最高技术负责人。
在 2019 年 9 月成立的壁仞科技，同样成立于上海，同样有一位出身 AMD 的高管。
彼时，曾担任商汤科技总裁、主导商汤科技总部落地上海的张文，看到 AI 芯片的理论架构正在不断被突破，而中国的数据优势，AI 芯片最需要场景和数据迭代，二者合力构筑了 AI 芯片在国内的独特机会，再启创业新程成立壁仞科技，主攻 GPU。他找来的联席 CEO，正是曾在 AMD 就职 15 年，曾担任 AMD 全球副总裁、中国研发中心总经理的李新荣。
2020 年，我国 GPU 进入创业高峰期，当前奔赴二级市场的 7 家公司中，就有摩尔线程、沐曦、格兰菲均成立于这一年。
其中，沐曦的创始团队大多来自 AMD，CEO 陈维良曾在 AMD 担任图形研发高级总监，CTO 杨建曾任 AMD Fellow（院士），硬件首席架构师彭莉曾任 AMD 首席架构师。
被传"借壳上市"的天数智芯，其首席科学家郑金山曾在 GPU 公司 ATI 工作，ATI 被 AMD 收购之后，担任 AMD 首席技术专家。
至此，除了摩尔线程掌舵人张建中出身英伟达，以及格兰菲的董事长王煜，曾任上海宏力半导体、华虹半导体总裁等职外，上述 5 家国产 GPU 头部厂商的核心创始团队，均出身 AMD，堪称国产 GPU 的"黄埔军校"。
刨除 AMD 中国研发中心输送人才的"人和"因素外，国产 GPU 头部厂商扎堆上海的"地利"，与该地区的产业基础、政策支持和人才聚集密切相关。
首先，上海在集成电路设计领域具有深厚积累牛点策略，国内芯片设计前十强企业中有七家总部位于上海张江，包括紫光展锐 、韦尔股份等。上海还聚集了 56 家较大规模芯片设计企业，其中 25 家为上市公司，形成了完整的芯片设计生态体系。
其次，上海作为国家半导体产业基地 ，拥有中芯国际、华虹半导体等领先晶圆代工企业，以及复旦、交大等高校的技术支撑，为 GPU 研发提供了完善的配套环境。
更为关键的是，上海在人工智能、云计算等领域需求旺盛，例如，腾讯在上海部署了国内最大 GPU 智算中心，为 GPU 芯片提供了实际应用场景。
据相关数据统计，国产 GPU 厂商的地域分布中，上海 7 家、武汉 3 家、南京 3 家、深圳 2 家、北京 1 家、天津 1 家、长沙 1 家、珠海 1 家、西安 1 家、重庆 1 家。上海，无疑是国产 GPU 当之无愧的主阵地，无怪能在这波国产 GPU 上市潮中独领风骚。
红杉阿里腾讯百亿级"输血"外，国产 GPU 仍需"补血"
如果说 2020 年的国产 GPU 创业热潮是果，那么不容忽视的更是当时，国际制裁不断加码、芯片断供隐忧升级、"国产替代"大势所趋的"因"。
于是，在上海、北京等全国多地创造的"地利"条件，AMD、英伟达等国际头部厂商隐含的"人和"因素外，一级市场资本的"输血"成为了这一场国产 GPU 竞速向前，与时间赛跑的"天时"代表。
翻看这 7 家国产 GPU 厂商背后长长的投资方名单，红杉，无疑是最大的赢家。
6 月 30 日，A 股三大交易所一夜新增受理 41 家 IPO 企业，堪称" IPO 大爆发"。其中就包括分别于去年 11 月、今年 1 月进行辅导备案的摩尔线程和沐曦，这两只 GPU 领域的超级独角兽。
上述两家同天递表的公司背后，均出现了红杉，无疑将成为其投资历史中，收获的又一个高光时刻。此外，壁仞科技（后续已退出）、天数智芯背后也均有红杉的身影，可谓投资了国产 GPU 半壁江山，不愧以"买下赛道"著称。
大厂层面，不出意外的，又是阿里、腾讯表现亮眼。
其中，阿里，押中瀚博半导体和格兰菲：阿里通过浙江阿里巴巴云计算有限公司持股 4.4377%，位列瀚博半导体第五大外部股东；格兰菲目前无控股股东，其母公司兆芯集成持股 27.4378%，是第一大股东，云锋基金紧随其后持股 13.0095%
腾讯，则押中燧原科技和摩尔线程：目前，腾讯持有摩尔线程约 0.72% 股份。此外，腾讯凭借六次参投最终持股 20.4944%，位列燧原科技第一大股东。
由此，在当前迈步二级市场的 7 家国产 GPU 厂商中，阿里和腾讯均达成了" 7 中 2 "的创举，再次领跑一众互联网大厂。
据胡润研究院发布的《2024 全球独角兽榜》，摩尔线程、沐曦、燧原科技、壁仞科技的估值分别达 255 亿、100 亿元、160 亿元、155 亿元。招股书透露，摩尔线程 Pre-IPO 轮投前估值为 246.2 亿元，另据胡润研究院今年 6 月发布的《2025 全球独角兽榜》显示，摩尔线程的估值已达 310 亿元；沐曦最近一次外部股权融资对应的投后估值为 210.71 亿元。
资本助推的高估值下，不容忽视的是国产 GPU "高投入、长周期、高风险"下，巨额亏损的"流血"现状。
2022-2024 年，摩尔线程营收分别约 4608.83 万、1.24 亿、4.38 亿元；净亏损分别约 18.40 亿、16.73 亿、14.92 亿元，三年累亏超 50 亿元。2024 年末，其货币资金余额为 48.96 亿元，相较于上年末的 7.94 亿元上升 516.47%，主要系公司在年末进行了 Pre-IPO 轮融资，融资金额 52.25 亿元。
2022-2024 年，沐曦的营收分别约 42.64 万、5302.12 万、7.43 亿元；净亏损分别约 7.77 亿、8.71 亿、14.09 亿元，三年累亏超 30 亿元。
亟需二级市场"输血"，自然也是当前国产 GPU 厂商扎堆 IPO 的重要原因之一。
当然也要看到好的一面，尽管英伟达 H20 恢复供应，但国产 GPU 已在政务、边缘计算等场景建立"安全替代"基础。
随着摩尔线程拟募资 80 亿元，沐曦拟募资 39.04 亿元，新一代芯片研发（如摩尔线程对标 H100 的 AI 训推芯片）有望进一步缩小技术代差。如果国产企业能突破万卡集群商用（摩尔线程计划 2027 年实现），将真正撼动国际巨头垄断格局。
需要注意的是，国产 GPU 厂商开启上市潮的同时，也标志着行业进入"生死竞速"阶段。资本输血虽能缓解研发压力，但能否在 2027 年前跨越技术代差、构建可持续生态，将决定企业是成为"中国英伟达"，还是重演国产 ARM 芯片的断代困局。
这场"芯长征"的背后牛点策略，不仅关乎企业生存，更承载着中国算力自主的战略使命。
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